康美药业人参资产真相:林下参损耗高、估值存_幸运飞艇群
康美药业人参资产真相:林下参损耗高、估值存
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  界面新闻发现,康美药业消耗性生物资产的核心部分林下参损耗高,且估值存疑,而种植园参基地也存在产量不佳、管理不善等问题。

  梁昌均

  记者 | 梁昌均

  编辑 | 王子辰

  短短11个交易日,白马股康美药业(600518.SH)股价就累计下跌达43%,市值蒸发近458亿元。

  这场噩梦看似突然,实际却并不意外。

  康美药业的闪崩指向再次被质疑涉嫌财务造假,包括以“东北三宝”之首的人参为核心的消耗性生物资产。十余年前,这家来自广东的企业进军东北,并逐步构建起比较完整的人参产业链,但其业绩表现不佳,资产高企却从未减值。

  那么,康美药业的人参种植情况到底如何?人参行情又是怎样?界面新闻记者近日在吉林省集安市进行了实地调查,希望揭开康美药业“神秘”人参资产的一角。

  界面新闻发现,康美药业消耗性生物资产的核心部分林下参损耗高,且估值存疑,而种植园参基地也存在产量不佳、管理不善等问题。

  康美药业的人参,是否如水产第一股獐子岛(维权)跑路的扇贝,被做空机构盯上的辉山乳业的奶牛,亦或是更早前的蓝田股份的鱼?

  核心资产林下参:损耗高、估值存疑

  在人参的品类中,野山参药用价值最高,但已近乎绝迹,2005年新版《中国药典》就已将山参删去改以林下参作为药用品种。林下参是人工将参籽散播到乔木、灌木、杂草组成的针阔叶混交的森林中,纯自然生长10到20年,是最接近野山参的人参种类。

  康美药业从2014年开始有计划地投资林下参。该年6月,康美药业董事会通过有关议案,计划投资8亿元收购参龄12-20年以上林下参约600万条。截至该年底,公司已累计投入近9.12亿元收购参龄15年以上的林下参。

  次年4月,康美药业又发起二期项目,计划投资10亿元收购参龄12-15年林下参约350万条。截至2015年底,公司林下参项目已累计投入近19.42亿元。

  这带来的结果是康美药业消耗性生物资产持续飙升,林下参也逐渐成为消耗性生物资产的核心。截至去年底,公司林下参的账面价值达28.48亿元,占同期消耗性生物资产账面价值的比重高达近88%。

康美药业人参资产真相:林下参损耗高、估值存

  康美药业消耗性生物资产在2013年至2015年暴增 资料来源:康美药业年报、中报

  康美药业在2016年后未再披露对林下参的投入资金情况,但此前公司审计机构聘请的通化中远资产评估有限责任公司(下称中远资产)对公司位于吉林省集安市和辽宁省桓仁满族自治县各乡镇的林下参共15,034亩林地不仅给出了具体的数量1408万株,还作出了增值的结论。

  一般来说,林下参生长的年限越长,价值就越高。中远资产出具的评估结论显示,康美药业林下参估值为36.18亿元,相较于截至去年末账面价值增值近7.71亿元,增值率达27%,增值的主要原因是林下参自然生长增值所致。

  上市公司并未披露详细的评估报告,外界也难以了解其具体采用的评估方法和过程。不过,有一点是确定的,虽然人参贵为“百草之王”,林下参是仅次于野山参的珍贵药材,但是当成本与价值量不匹配的时候,减值就依然存在可能。

  界面新闻记者在集安调查了解到,生长年限越长的林下参越容易出现掉苗现象,也就是说损耗的多寡也会对林下参总体价值产生影响。

  界面新闻记者了解到,康美药业在集安市的林下参基地比较分散,距离集安市城区近40公里的大路镇分布有公司多个林下参基地,如大阳岔村、高地村等地。

康美药业人参资产真相:林下参损耗高、估值存

  林下参生长环境(大阳岔村某参农林下参参地)

  据大阳岔村村民介绍,康美药业在该村的林下参基地位于疆家沟,都是公司四五年前从十余家参农那里收购而来。目前康美药业在该地的林下参参龄已有18年到19年左右,但公司并未采收。

  当地有知情村民告诉界面新闻记者:“(公司)原来买的时候苗多,现在估计就剩三分之一了,掉了三分之二。”记者就此致电康美药业董秘办,工作人员表示需要询问审计机构。当再次联系时,对方表示具体信息依旧尚未掌握。

  对于林下参的损耗情况,记者通过知网检索发现已有诸多研究。在2011年6月发表在延边大学学报的一篇名为《不同生长年限人参地土壤微生物多样性研究初报》的文章中提到,从定植到收获参根期间,林下参死亡率80%-95%左右。但该文章并未指出生长周期,若以林下参最低10年的年限计,年均损耗率为8%-9.5%。

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